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【光大纺服|化妆品月报】线上线下零售环比放缓,传统本乡品牌调整节奏纷歧、呈现分解

admin 2019-06-07 303人围观 ,发现0个评论

职业月报

2019.06.04

【特别声明】

月报快照

上月(2019.05.1~5.31)上证综指、深证成指、沪深300别离跌5.84%、跌7.77%、跌7.24%,化妆品板块涨0.16%,跑赢沪深300 7.40PCT,板块体现强于大盘。板块比照来看,化妆品板块体现较好,5月涨跌幅全职业排名居前。个股方面,名臣健康、广州浪奇、珀莱雅等涨幅居前。

◆要点数据盯梢及点评

整体:4月化妆品终端零售环比放缓:19年4月全国限额以上零售企业化妆品零售额同增【光大纺服|化妆品月报】线上线下零售环比放缓,传统本乡品牌调整节奏纷歧、呈现分解6.70%、增速环比3月放缓7.70PCT,1~4月份全国百家要点零售企业化妆品零售额同增8.7%。

线上:5月解子德阿里全网美妆出售额增速放缓,新锐品牌继续呈现:19年5月阿里全网化妆品出售额同增23.72%、环比4月放缓4.54PCT,首要为终端零售疲软传导及618电商大促接近消费推延所形成的;格式方面,护肤范畴新锐品牌继续呈现,但产品力较弱,传统本乡品牌投合职业趋势、调整节奏纷歧而呈现分解,世界高端大牌体现亮眼。

5月珀莱雅主品牌出售额同增0.30%、增速继续放【光大纺服|化妆品月报】线上线下零售环比放缓,传统本乡品牌调整节奏纷歧、呈现分解缓、高基数影响继续;小品牌继续快速增加、增速环比有所放缓、首要为受职业整体影响,全年电商收入增速方针50%不变;佰草集出售额同增48.13%、超预期,首要为5月加大内容营销投进力度、投合职业营销新趋势、作用明显,主张继续重视。

进口:4月我国美妆进口继续快速增加:19年4月我国美妆进口12.02亿美元、同增64.43%,国内对进口化妆品需求微弱,美妆进口坚持快速增加。

◆职业公司动态

职业新闻:资生堂和屈臣氏树立战略联盟;巴西美妆巨子Natura收买雅芳集团;拜尔斯道夫将出资5.5亿美元收买美国防晒品牌Coppertone;联合利华有意出资10亿美元收买美国新式护肤品牌Drunk Elephant;西班牙美妆巨子Puig集团2018年税前赢利刷新纪录,战略资源将转向自有品牌。

要点布告:珀莱雅13日10派4.3元(含税);御家汇颁发鼓励方针434万股股票期权、行权价17.89元/股,限制性股票432万股、颁发价8.95元/股,其间初次颁发鼓励方针787人、分四期解锁、对应成绩考核方针19~22年营收增速不低于20.25%、16.67%、14.29%、12.50%,拟3个月内1.25~2.5亿元不超20.30元/股回购公司股份,截止31日没有施行,31日10转增5股。

◆职业估值与出资主张

当时美妆、个护公司及途径商均匀估值别离为35倍、49倍、42倍,其间美妆公司低于前史均匀、个护及途径均高于前史均匀。

终端零售估计继续疲软,化妆品处生长时间、景气量较高,继续引荐重视;短期途径扩张及内容营销投入能快速带来成绩增加,但长时间顾客将回归理性、产品力强者有望胜出,引荐重视:1)珀莱雅:公司反响敏捷、能快速掌握职业机会与趋势、共享职业盈余;电商运营才能强,多品牌、多途径展开动力足,线下单品牌店方式理顺、加快扩张奉献增量,快速切入内容营销等新式营销方法、功率进步。此外,公司还协作业界优异合伙人布局进口品、彩妆等新风口,远景可期;2)上海家化:多品牌质地优异,16年末新董事长就任后,多品牌整体展开杰出,而佰草集成绩呈现重复,19年要点发力佰草集,5月开端加大内容营销投进、打造明星产品等,现在已在天猫旗舰店显效,主张继续重视。

◆危险剖析:终端消费疲软;进口关税下调/世界品牌降价加重职业竞赛。

1、行情回忆

上月(2019.05.1~5.31)上证综指、深证成指、沪深300别离跌5.84%、跌7.77%、跌7.24%,化妆品板块[1]涨0.16%,跑赢沪深300 7.40PCT,板块体现强于大盘。

板块比照来看,化妆品板块体现较好,5月涨跌幅全职业排名居前。

个股方面,名臣健康、广州浪奇、珀莱雅等涨幅居前。

[1]此处的化妆品板块为光大证券选取的主业为个护、彩妆研制、出产、出售等相关的A股上市公司,包含有上海家化、珀莱雅、御家汇、拉芳家化、名臣健康、广州浪奇、青岛金王等个股,不同于Wind直接宣布的化妆品指数(8841109.WI)。

2、要点数据盯梢及点评

2.1、零售数据:4月受大环境影响,化妆品终端零售环比放缓

据国家统计局,2019年4月我国社会消费品零售额同增7.20%、增速较上一年同期放缓2.20PCT,环比3月放缓1.40PCT,其间限额以上零售企业化妆品零售额同比增6.70%,增速环比3月放缓7.70PCT,同比上一年同期放缓8.40PCT。

其他消费品类中,粮油食物、饮料、日用品等必需消费品增加稳健、增速同比上一年同期适当,而家电、服装、化妆品、金银珠宝等可选消费品增速较上一年同期均有放缓。

据中华商业信息中心,1~4月份全国百家要点大型零售企业零售额同比下降0.7%,增速较一季度放缓0.9PCT。其间化妆品等产品零售额同比增加8.7%,化妆品获益职业处生长时间受终端零售疲软影响较小。其他消费品类,服装、粮油食物、日用品、金银珠宝、家电等产品零售额别离同比下降7.3%、增加3.3%、增加0.5%、下降0.5%、下降6.6%。

综上所述,当时终端零售增加承压,首要品类零售额增加放缓或呈现下滑,但整体上看,化妆品获益职业处生长时间、景气量高于其他品类。

2.2、线上数据:5月阿里全网美妆出售额增速放缓,新锐品牌体现继续亮眼

据淘数据,2019年5月阿里全网化妆品零售额同比增23.72%、环比4月放缓4.54PCT,首要为终端零售疲软传导及618电商大促接近消费推延所形成的。

细分品类看,2019年5月护肤、彩妆、美发护发等出售额别离同比增30.82%、10.60%、8.27%,别离环比4月进步0.63PCT、下降13.33PCT、下降20.85PCT。

重量价看,5月阿里全网化妆品出售量继续下降,其间护肤销量、均价别离同比降8.71%、增43.30%,彩妆销量、均价别离同比降30.37%、增58.84%,美发护发销量、均价别离同比降15.85%、增28.65%。

细分职业格式及各品牌展开看:

1)护肤职业:新锐品牌快速生长、占有前五榜单,但产品力仍较弱

2019年5月护肤品前十大品牌榜单中,新锐品牌继续呈现,其间部分品牌快速生长,占有前五榜单,如莱贝5月出售额7.02亿元、环比4月增加267.65%;但其产品力整体较弱、顾客反响时有呈现肌肤过敏问题。

要点品牌官方旗舰店出售额状况来看:a)本乡传统品牌投合职业改变、调整节奏纷歧、成绩体现风化:珀莱雅:主品牌出售额同增0.30%、增速继续放缓、高基数影响继续;小品牌继续快速增加、增速环比有所放缓、首要为受职业整体影响。线上途径动力切换至多品牌、多途径等,全年电商收入增速方针坚持50%不变。

上海家化:佰草集出售额同增48.13%、超预期,首要为5月加大内容营销投进力度、投合职业营销新趋势、作用明显,素日旗舰店日均访客量4万、病毒视频(5月新推出的短视频《1分钟面膜复仇记》)期间上升至16万访问量、自主查找人数同比增加60%;19年为佰草集元年、公司继18年末再整理品牌定位、19年头替换天猫代运营商、19Q1会集途径库存整理,轻装上阵、5月开端加大内容营销重塑品牌形象、打造明星产品/系列,主张继续重视;六神继续快速增加,美加净及高夫增速环比放缓,玉泽高速增加。

御家汇:旗下主品牌御泥坊及小迷糊等天猫旗舰店出售额增速仍承压,首要为面膜尝鲜特点强、品牌忠诚度低、面膜职业门槛低、国内外品牌竞赛剧烈所形成的。

丸美(拟发行):主品牌天猫旗舰店出售额同比增50.90%、体现靓丽,高出阿里全网美容护肤品职业增速20.08PCT。

其他非上市公司旗下品牌体现来看,国产榜首队伍中百雀羚、韩束及一叶子等出售额增加疲软,天然堂坚持双位数增加、但较18年仍有放缓;第二队伍中韩后19年3月以来增速较此前有所改进,相宜本草继续高速增加、体现优于同业。

b)新锐品牌HFP 5月天猫旗舰店出售额同比增6.94%、较此前放缓起伏较大、首要为上一年高基数影响。

c)世界品牌整体体现继续靓丽、受终端零售疲软影响较小,首要为品牌口碑杰出、为产品质量继续背书;其间高端世界品牌体现优于群众世界品牌,闪现国内高端化趋势明显、世界品牌在高端范畴居独占位置。

2)彩妆:以世界大牌为主,进入前十榜单的本乡新锐品牌数量下降

在线上彩妆范畴,世界大牌继续占主导,进入前十榜单的本乡品牌均为新锐品牌,如完美日记、花西子、曼诗丽等,传统本乡品牌如玛丽黛佳、卡姿兰等未进入前十榜。此外,5月进入前十榜单的本乡新锐品牌数量较4月有所下降,或为部分新锐品牌没有构建起壁垒、成绩可继续性仍有待调查。

3)美发护发:世界品牌与本乡新锐品牌不相上下

2019年5月美发护发前十榜大中施华蔻及欧莱雅继续独占鳌头,本乡品牌中阿道夫、润丝丹、魔香及辛有志上榜。

拉芳家化旗下主品牌拉芳5月天猫旗舰店出售额同比增78.67%、较4月大幅进步,美多丝5月未连续4月改进痕迹、出售额同比下滑62.54%。

名臣健康旗下蒂花之秀仍处调整、增加呈压。

2.3、进口数据:4月我国美妆进口继续快速增加

2019年4月我国美妆进口12.02亿美元、同比增64.43%、同比放缓37.83PCT。自上一年11月以来,我国化妆品各月进口增速整体同比放缓,一方面为美妆进口关税下调促进口高速增加形成高基数,另一方面为新电商法发布、部分跨境电商卖家转为张望情绪、削减进货。整体上看,虽然我国美妆进口额增速同比放缓,但在国内对进口化妆品微弱需求布景下,仍旧坚持快速增加。

重量价来看,4月美妆进口额增速放缓首要为进口量增速放缓所形成的。2019年5月进口量2.17万吨、同比增38.83%、同比上一年同期放缓42.60PCT,进口均价5.53万美元/吨,同比增14.09%、同比上一年同期进步23.93PCT。

3、职业公司动态

3.1、职业新闻

3.1.1、资生堂和屈臣氏树立战略联盟,一起研制立异美容产品

据品观网2019年5月31日报导:近来,资生堂与全球最大的世界保健及美容零售商屈臣氏集团(以下简称“屈臣氏”)宣告树立战略联盟,往后将一起致力于产品开发及社会奉献等范畴。

这一协作经过将资生堂的研讨开发才能和品牌力,与屈臣氏所具有的零售网络及顾客洞悉数据相结合,进一步引发顾客关于日本品牌的爱好,供给处以亚洲为中心的客户合适的产品及服务。

战略协作要点项目,包含:1)联合开发屈臣氏专属产品:继“d program”之后,资生堂和屈臣氏方案联手开发首要在亚洲区域出售的化妆品品牌“Za姬芮”和洗护品牌“SENKA珊珂”的屈臣氏独家产品。2)扩展商场:在我国,资生堂将经过屈臣氏的3600家零售网络促进资生堂集团品牌出售的进一步扩展。别的,资生堂也将致力于印度尼西亚和菲律宾商场拓宽,未来的商场扩展值得等待。3)社会奉献活动:使用两家公司的优势,资生堂将依据联合国拟定的可继续展开方针(SDG)展开社会奉献活动。4)“日本制作”品牌:为了满意亚洲区域对“日本制作”的很多需求,资生堂作为一家“源于日本,取胜全球”的世界化妆品企业,将灵活运用日式美学为以亚洲为中心的客户供给优质的产品和服务。

屈臣氏1841年于香港树立,在健康美容范畴上是全球最大的世界保健及美容零售商,在25个国家和区域展开的12个零售品牌下,运营着15000个店肆,店肆和电子商务网站年度总客户数量到达了52亿人次。

屈臣氏1987年在台湾开端出售资生堂集团产品,现在以亚洲为中心展开了10个以上的品牌。本年4月,资生堂在我国商场引进了针对灵敏肌肤的护肤品牌“d program”,并由屈臣氏线下独家出售,在发布的榜首个月,取得了杰出的开端,远超出料想。

此外,两边联合开发的产品“d program”的“Urban Damage Care(舒润修护系列)”已于2018年10月在泰国和台湾出售,并将于本年6月底在我国上市。

3.1.2、巴西美妆巨子Natura以换股方式收买雅芳集团,跃居全球第四大美妆集团

据富丽志2019年5月23日报导:巴西美妆巨子Natura & Co在周三表明,现已与Avon Products Inc(雅芳集团)达成协议,将经过股权交流的方式收买后者。

Natura将以每0.3股Natura股权交流1股雅芳股权的份额,收买雅芳集团的悉数股权。依据此次买卖的价格核算,雅芳集团当时市值约为20亿美元,比较5月21日闭市时的价格溢价28%。买卖完结之后,Natura将会成为全球第四大美妆集团,年出售额超越100亿美元,在全球超越100个国家具有3200家门店。

依据两边的协议,Natura的股东将会持有兼并之后集团76%的股权,其他24%由雅芳的股东持有。现在买卖仍然需求两边的股东,以及巴西等其他国家的监管组织经过,估计将于2020年年头完结。

假如买卖如期完结,Natura将会支交给持有雅芳集团C类优先股的股东总计约5.3亿美元。据Natura泄漏,包含雅芳集团的债款在内,此次买卖的总金额到达37亿美元。

Natura估计,经过此次收买带来的协同效应,可认为集团每年节省1.5亿到2亿美元的本钱。

“咱们一直对雅芳充溢敬意。”Natura的联合创始人兼董事长Luiz Seabra表明:“Natura是依据对美妆的热心而树立的,本次买卖将会在直销美妆商场发明出一股不行忽视的重要力气。”

音讯发布之后,雅芳集团的股价在周三的盘前买卖中上涨了10.5%。Natura集团的股价截止到周三闭市时停止,上涨了9.43%。

除了拆分北美事务以外,雅芳集团还在上一年5月,以9600万美元的价格将集团在日本的事务(Avon Japan)出售给了韩国消费品和美容产品公司LG的日本子公司Ginza Stefany。

3.1.3、妮维雅母公司Beiersdorf将出资5.5亿美元收买美国防晒品牌Coppertone

据无时髦中文网2019年5月15日报导:为强化南美商场,妮维雅母公司Beiersdorf(拜尔斯道夫)将出资5.5亿美元从德国制药集团Bayer(拜耳)手中收买美国防晒品牌Coppertone(科普特)。

依据两边的收买协议,Beiersdorf将取得Coppertone全部产品相关的知识产权,一处坐落美国田纳西州克利夫兰市的出产设备,以及美国、加拿大和我国区域约450名营销和研制等范畴的专业人员。现在买卖仍然需求有关部分的同意,估计将于本年第三季度完结。2018年,Coppertone的出售额到达2.13亿美元。

Coppertone创立于1944年,是美国前史最悠长,最具知名度的防晒品牌之一,总部坐落美国新泽西州惠帕尼市,在美国,加拿大和我国设有出售网络。2009年,Coppertone的母公司ScheringPlough公司被默克集团收买,Coppertone随其一起归到默克集团旗下。2014年,Coppertone被Bayer收买。上一年11月,为了削减收买Monsanto(孟山都)带来的巨额债款,Bayer表明方案出售Coppertone和Dr.Scholl等个人护理品牌。

本年1月刚刚就任的Beiersdorf新任首席执行官De Loecker表明,“咱们信任Coppertone及其团队能够为咱们带来他们的专业知识,完善咱们的品牌组合,尤其是协助咱们增强在美国商场的竞赛力。”De Loecker还说到,期望经过收买的方法来为股东发明更多价值,并说到现在Beiersdorf具有40亿欧元的现金储藏。

Beiersdorf 2019财年榜首季度的出售有机增加了6%,可是北美区域的出售体现不如其他区域,出售增幅仅为3.7%.。

3.1.4、消费品巨子联合利华有意出资10亿美元收买美国新式护肤品牌Drunk Elephant

据品观网2019年5月13日报导:有音讯称,消费品巨子Unilever(联合利华)方案以10亿美元的价格收买美国护肤品牌Drunk Elephant(醉象)。针对此次收买意向,联合利华回绝置评。

Drunk Elephant由Tiffany Masterson女士创立于2012年,致力于出产全天然,不含有毒成分的护肤品,品牌产品的规划,测验以及出产悉数在美国本乡完结。

Drunk Elephant的产品中不增加简单引发皮肤问题的“六大可疑成分”:Essential Oils(香精油),Drying Alcohols(脱水酒精),Silicones(硅树脂),Chemical Screens(化学防晒剂),Fragrance/Dyes(香料/染色剂) 以及 SLS (十二烷基硫酸钠)。

Drunk Elephant是美国本乡展开最快的护肤品牌之一:2016年,其出售额在2500万美元到3000万美元之间,到2018年,出售额就到达了1.5亿美元。品牌也很早就招引了包含私募基金以及美妆巨子的出资爱好。2017年,旧金山私募基金VMG Partners收买了Drunk Elephant的少量股权;时髦博主Leandra Medine也对Drunk Elephant进行了小笔出资。

作为消费品职业巨子,为了产品组合的更新换代,联合利华一直在尽力拓宽新的范畴,收买小众品牌,例如素食、有机食物等范畴。为了进步企业盈余,联合利华新任首席执行官Alan Jope也在着手树立一个汇集了高端护肤品牌的部分,命名为Prestige。

3.1.5、西班牙美妆巨子Puig集团2018年税前赢利刷新纪录,战略资源将转向自有品牌

据富丽志2019年5月10日报导:西班牙美妆巨子Puig集团发布2018年财报,虽然出售收入小幅下滑200万欧元,但税前净赢利同比增加5%。公司方案将战略资源从授权答应运营转向直接操控的品牌,尤其是把旗下两大中心品牌:Paco Rabanne和Carolina Herrera的年出售额均进步至10亿欧元以上。

上一年五月,意大利奢华品牌Valentino停止了与Puig的香水授权协作。尔后,Puig集团改变战略,开端将要点放在其直接操控的品牌,而不是答应运营上。现在,Puig还操控着Comme des Garcons和Prada的香水答应运营权。

Puig集团表明:“这让咱们改变了战略,更多地支撑自有品牌。咱们期望从头分配本来用于支撑授权品牌的资源,使Paco Rabanne和Carolina Herrera成为收入超越10亿欧元的品牌。”此外,Puig泄漏,Paco Rabanne和Carolina Herrera都将在不久的将来进入新的产品类别。

Paco Rabanne是Puig最大的品牌,其香水在全球排名第四,其间两款香水——Invictus和1 Million跻身十大精选香水之列。

Carolina Herrera的香水事务在全球女人香水名誉排行榜上升了3位,至第11名。上一年,该品牌被誉为香水职业中增加最快的女人香水品牌。虽然其首要商场呈现萎缩,但在拉丁美洲仍然坚持领先位置,并凭仗“Good Girl”香水的微弱出售提振了事务体现。上一年2月,Puig集团录用了才华横溢的年青美国规划师Wes Gordon担任Carolina Herrera的新任构思总监,创始人Carolina Herrera则担任该品牌的全球大使。

Puig集团2018财年中心财务数据如下:1)出售收入19.33亿欧元,较上一年小幅下降200万欧元,但以不变汇率核算增加5%;2)税前赢利同比增加5%,到达创纪录的3.26亿欧元,赢利率17%;3)净赢利2.42亿欧元,占总收入的13%。

按商场:1)14%的收入来自西班牙,本乡商场零售额同比增加超越1%;2)86%的收入来自海外,其间北美和欧盟以外的新式商场占比41%;3)新式商场出售额同比增加4%,老练商场出售额同比增加8%;4)受汇率跌落影响,阿根廷和巴西的出售额同比下降6%。

Puig在一份新闻稿中表明:“公司未来的方针是,到2025年发明30亿欧元的出售收入。”

3.2、公司动态

4、职业估值与出资主张

4.1、职业估值

从估值状况来看,美妆公司前史均值(自18年以来,下同)为41倍、个护公司前史均值为40倍、途径商前史均值为23倍。

当时美妆、个护公司及途径商均匀估值水平(2019年6月3日的动态市盈率)别离为35倍、49倍、42倍,其间美妆公司低于前史均匀水平、而个护及途径估值均高于前史均匀。

4.2、出资主张

综上,4月终端零售疲软,化妆品零售亦受影响、但整体景气量仍高于其他消费品类;5月阿里全网美妆零售额增速环比放缓,一方面为受终端零售疲软影响,另一方面为618大促接近推延消费。阿里全网化妆品品牌出售额前十榜单来看,护肤品范畴本乡新锐品牌继续呈现、强势占据前五,但产品力较弱、其可继续性展开仍有待调查,传统本乡品牌因投合职业新趋势调整节奏纷歧呈现分解,世界高端大牌体现靓丽、继续高速增加,彩妆范畴部分本乡新锐品牌体现拔尖、继续占据前十榜单;4月美妆进口品继续快速增加,电商及CS途径纷繁引进进口品、进口品需求继续微弱。

要点品牌天猫旗舰店出售数据来看,珀莱雅5月主品牌天猫旗舰店出售额增速继续放缓,高基数影响估计继续存在,小品牌继续快速增加,但增速环比4月有必定放缓,首要为线上整体增速下降,珀莱雅线上运营才能超卓,内容营销转型较同业更【光大纺服|化妆品月报】线上线下零售环比放缓,传统本乡品牌调整节奏纷歧、呈现分解为敏捷,电商收入增加动力由主品牌切换至多品牌、多途径等,全年线上方针增速50%坚持不变;上海家化旗下的佰草集5月天猫旗舰店出售额体现超预期,首要为公司加大内容营销投进力度、主推冻干面膜等明星产品,19年为佰草集元年,公司在18年头从头整理品牌定位、19年头替换天猫代运营商、19Q1会集整理途径库存,5月开端加大内容营销投进力度、投合新式营销方法,作用开端闪现,主张继续重视。

展望6月,终端零售估计继续疲软,化妆品处生长时间、景气量相对较高,继续引荐重视;职业景气招引国内外进入者继续增多,品牌间竞赛、营销资源抢夺等逐趋剧烈、短期途径扩张及内容营销投入能快速带来成绩增加,但长时间顾客将回归理性、产品力强者有望胜出。引荐重视短期途径扩张调整优化、布局内容营销、生长性杰出,长时间产品力强望生长为长青品牌的优质标的,如珀莱雅、上海家化等。

1)珀莱雅:公司反响敏捷、能快速掌握职业机会与趋势(途径、营销、爆款产品等),共享职业生长盈余;电商运营才能强,多品牌、多途径展开动力足,线下单品牌店方式理顺、加快扩张奉献增量,快速切入内容营销等新式营销方法、功率进步。此外,公司还协作业界优异合伙人布局进口品、彩妆等新风口,远景可期。坚持19~21年EPS猜测为1.89/2.57/3.33元,对应19年PE为32倍。

2)上海家化:多品牌质地优异,掩盖美妆、个护及家居清洁等范畴;16年末新董事长就任后,多品牌整体展开杰出,而佰草集成绩呈现重复,19年公司要点发力佰草集,继18年末进行品牌整理、途径优化后,19Q1再整理途径库存,5月开端加大内容营销投进、打造明星产品等,现在已在天猫旗舰店显效,主张继续重视。坚持19~21年EPS猜测为0.92/1.07/1.26元,对应19年PE为31倍。

五、危险剖析

终端消费疲软、影响化妆品公司成绩;进口关税大幅下调或世界品牌降价等加重本乡品牌面对的竞赛。

特别声明

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